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近端供需偏弱&宏观预期偏暖 PTA近远月价差或延续走弱

2022年11月16日15:07 【作者:兴证期货 王其强】     
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一. 内外宏观修复

1. 美国通胀回落 强加息预期减弱

美国10月CPI跌破8%,通胀回落,强加息预期减弱,美指高位回调。从海外来看,上周公布美国10月CPI为7.7%,跌破8%,通胀高位回落,缓和了市场对通胀的忧虑,市场对12月美联储再次加息75BP概率下降至19.4%,通胀回落使得强加息预期有所缓和,美元指数亦从高位大幅回落,金融属性对大类资产的压制有所减弱。此外,近期美国宏观数据包括10月非农数据、10月制造业PMI等均高于预期,这也使得市场对美国进入衰退预期有所缓和,当然欧洲PMI依然处于荣估值之下,欧洲仍然存在比较强的衰退预期。总体来看,近期海外宏观对大宗商品的压制有所减弱。

2. 防疫政策优化 国内宏观存修复预期

国内疫情防控优化政策、地产政策等释放,国内宏观存修复预期。一方面,上周11月11日国务院联防联控机制综合组发布进一步优化防控工作的二十条措施,相关措施公布后因疫情防控对经济影响有所缓和;另一方面,央行及银保监会出台金融16条支持房地产市场平稳健康发展,地产存一定修复预期,缓和地产硬着陆的忧虑。总体而言,国内面临较大的就业压力,维持一定的GDP增长,才能稳定就业率,年末及明年年初存在一定稳增长政策预期,国内宏观存在修复预期。

二. PTA供应逐步释放

1. PX装置负荷回升及新增产能释放 供应紧张缓和

亚洲PX装置负荷回升至7成以上,新增产能逐步释放,PX供应紧张逐步缓和。前期浙石化900万吨PX降负荷导致国内PX装置负荷跌破7成,而东营威联等装置负荷回升,国内PX装置负荷回升至73.2%,PX加工差处于300美元/吨左右,PX装置暂不会因效益问题而大幅降负。此外,盛虹炼化1600万吨炼油装置已经进油开车,同期第二套310万吨重整也已开车,其200万吨PX装置将逐步释放。因此,在装置负荷回升及新增产能释放下,PX供应紧张将逐步缓和。

2. PTA装置负荷回升 新增产能投放在即

PTA装置负荷有所回升,新增产能将投放,供应回升预期明显。前期受PX原料供应偏紧影响,国内装置负荷有所下降,随着PX装置负荷回升,PTA装置负荷随之回升,目前计划检修的装置包括逸盛大化225万吨装置、英力士110万吨,近期PTA加工差有所回升,现货加工差回升至500元/吨,后期计划外检修预期下降。此外,PTA新增产能逐步释放,目前嘉通能源250万吨产能已经试车,东营威联250万吨产能也将逐步释放,这两套装置年内释放的概率较高,恒力石化惠州500万吨PTA项目可能推迟至明年一季度。总体装置负荷回升及新增产能释放,PTA供应压力回升。

三.终端低迷 聚酯负荷进入下行通道

季节性及疫情影响,终端低迷,聚酯开启减产,负荷进入下行通道。近期随着双十一结束,终端订单呈现季节性走弱,叠加广州中大及南通叠石桥疫情影响,档口被迫关门,终端订单走弱明显,江浙织机开工从10月底开始走弱,已经持续三周回落,目前跌至52%,且仍有下行压力。聚酯企业特别是长丝企业,在今年传统金九银十旺季并未实现去库修复现金流,聚酯企业扛过旺季后压力不减,不得不被迫减产。目前部分聚酯企业已经开始兑现减产及检修,部分聚酯企业12月中旬开始检修至春节后,聚酯企业在春节长假等假期拉长放假周期预期逐步兑现,聚酯负荷跌破8成。目前长丝企业库存依然处于高位,现金流低位,长丝中POY现金流已经亏损至600元/吨以上,聚酯企业压力不言而喻。后期终端订单预期仍较为疲软,江浙织机开工将继续下滑,聚酯高库存及低现金流难改,聚酯负荷步入下行通道。

四.结论:PTA近远月价差或延续走弱

综上分析,我们认为PTA近远价差将进一步走弱。一方面,从宏观面而言,近期内外宏观逐步修复,随着美国通胀回落,美联储强加息预期减弱,国内优化疫情防控政策,叠加后期稳增长预期,市场对经济修复预期较强,远月有较强支撑;另一方面,从供需来看,PTA新增产能逐步释放,而终端需求疲软,聚酯高库存及弱现金流压制,逐步减产,聚酯负荷进入下行通道,供需对近月压制明显。总体而言,在宏观预期转暖下,市场对远期需求修复预期较强,投机性多头更会布局远月,而近端需求回落明显,供需不利近月,未来多头向远月移仓概率较大,因此我们认为PTA基差及近远月价差会进一步走弱。

 


标签:PX PTA 聚酯
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