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税期高峰来袭 逆回购先行MLF料跟进

2019年08月13日07:30 【作者:中国证券报】     
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在停摆将近三周之后,8月12日,央行重启了公开市场逆回购操作,标志着8月中旬的流动性投放季已拉开序幕。往后看,央行料将对到期MLF进行续做。总体分析,8月份流动性不太可能出现大波动,外汇占款的边际变化值得关注,这可能对年内央行流动性操作产生影响。

????12日早间央行公告,当日以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作,期限7天,中标利率为2.55%。这是7月23日以来,央行首次开展公开市场逆回购操作。虽然规模不大,但标志着8月中旬流动性投放季已拉开序幕。

????按照以往经验,月中流动性易受税期等因素影响,央行通常会持续开展逆回购等公开市场操作,以熨平流动性边际波动。根据有关部门通知,8月份纳税(费)申报截止日为15日,这一天及前后一两天将是缴税高峰时段,也是对短期流动性影响最大的时候,本周将迎来税期高峰。此外,本周有一笔MLF到期,规模为3830亿元。综合考虑,12日的300亿元逆回购操作只是一个开始。接下来,预计央行将综合运用逆回购和MLF操作,对冲税期及MLF到期的影响,保持流动性总量继续处于合理充裕水平。8月15日,央行将如何续做MLF无疑是本周公开市场操作的一大看点。

????总的来看,8月份流动性出现大波动的可能性较小。历史上,8月份流动性通常较为平稳,8月份既不是财政收税大月也不是财政支出大月,季节性因素对流动性影响相对较小。从目前数据看,8月份公开市场资金到期分布和规模也有利于流动性保持平稳。此外,地方债在经过6、7月份的大规模发行之后,进入8月以来发行节奏再次放缓,本周计划发行规模甚至只有百亿元出头,债券发行缴款对流动性的影响也有所减轻。

????值得注意的是,7月末以来货币市场利率总体运行平稳,并没有出现太明显的回落,尤其是隔夜利率持续保持在今年以来的均值水平上方运行,这点与以往月末月初的走向有些不太相同。数据显示,7月下旬以来,银行间市场上隔夜债券回购利率DR001在2.2%至2.66%之间波动,始终高于2.11%的今年以来平均值:上周DR001短暂回落至2.2%附近后很快反弹至2.5%以上。更具代表性的DR007方面,7月下旬以来一直在2.43%至2.7%之间波动,多数时候高于2.55%的7天期央行逆回购操作利率。据市场人士反映,7月下旬以来,市场资金面一直算不上宽松,总体比较平稳,但从上周后半周开始出现了一些收紧的迹象,资金供求呈现紧平衡。而以往,月末月初通常是月内资金面最宽松的时候,货币市场利率也以下行为主。

????分析人士认为,在影响流动性供求的诸多因素中,外汇占款的边际变化值得关注。央行数据显示,自2018年8月起,外汇占款持续减少,过去几个月减少的量有所增多,如果这一趋势加重势必对本币流动性造成影响。为保障流动性供应,若外汇占款持续下降,也需要央行通过公开市场操作或降准等方式进行对冲。

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